外媒报道，大宗商品价格不断上涨，令银行分析师和策略师不禁要问，对原材料需求的复苏和供应不足，是否会创造一个新的大宗商品超级周期。当然，价格波动与商业本身一样古老。不过，大宗商品超级周期是不同的。

在通常的商业周期中，需求推高了价格，而供给增加则是为了获取暴利，导致价格再次下跌。在一个超级周期中，供应不足以满足需求增长，以至于价格会持续上涨数年，甚至10年甚至更长时间。

在我们研究当前可能的超级周期之前，我们应该简要回顾一下**后两个。上世纪70年代，石油价格飙升引发了一场繁荣，这种繁荣一直持续到80年代初。21世纪初，中国对铜、钢、铝、煤和铜的需求使铜价在2014年一直保持在高位，2008年创纪录的高油价使价格飙升。

在这个漫长的时间线上，我们只能看到今天可能出现的超级周期。

这一潜在超级循环的两个组成部分鈥斺�斒�油、天然气和金属鈥斺�斢胪烟记熬坝泄亍Ｋ�们之间的联系也越来越紧密。

首先是石油和天然气。支持潜在超级周期的一个指标是石油和天然气勘探的极低投资。随着油价从2014年每桶100美元以上下跌，资本支出也出现了下降。按实际美元计算，石油和天然气资本支出与15年前大致相同，当时石油需求比2020年底低10%，比疫情前低15%以上。

有两件事可以抵消这一点。****：如果石油和天然气价格持续上涨，资本增加带来的回报，投资者可能会要求更多的投资。第二：石油输出国组织（OPEC）的闲置产能在此次大流行期间飙升至每天1000多万桶，仍远高于本世纪的任何时候。这种闲置产能可能成为高价的释放阀，如果价格高到足以支持新的投资（如果资本市场愿意为之提供资金），美国页岩气生产的复苏也可能成为高油价的释放阀。

国际能源署(International Energy Agency)预测，全球石油需求在2023年前不会反弹至疫情前的水平，因此欧佩克的闲置产能可能非常重要，尤其是在石油需求已经见顶的情况下，英国石油公司（BP Plc）去年曾表示。这并不是说价格不会持续上涨，而是说该行业已经建立了满足需求的机制。

现在，让我们来看看金属，尽管是以一种迂回的方式。

不断上涨的油价会促使消费者寻找替代能源，这一直是事实。20世纪70年代，石油仍被广泛用作发电燃料，当油价飙升时，增加了燃煤发电能力。然而，在交通运输领域，替代燃料和电力动力系统都是白日梦。

这一次，在地面运输中出现了技术上有效、经济上更具竞争力、且可在全球范围内获得的石油替代品。上一次油价为每桶100美元是在2014年，当时电动乘用车的销量只有30万辆。去年，这个数字是310万；今年，可能接近450万。不断扩大的电动汽车数量减少了石油需求；再加上世界上的两轮和三轮轻型电动汽车以及公共汽车，我们已经看到，截至2019年，每天可避免的石油需求量将达到100万桶。

全球金属生产商将受益于日益增长的电气化，而不仅仅是运输部门。BloombergNEF估计，未来几十年，全球清洁能源和清洁运输领域的铜需求将翻一番，达到每年近500万吨。今年的铜需求预计将达到2400万吨左右，因此这一跃升将是一个实质性的增长。

正如经济学家所知，八个世纪以来，聪明人一直在说鈥溦獯尾灰谎�鈥潱�而事实证明，这句话经常是完全错误的。当我们今天看到一个可能的大宗商品超级周期的开始时，我们真的应该问一下，这次是否会有所不同。

这一次，减少对一种商品（石油）的需求将促进对另一种商品（金属）的需求，这种需求实际上可以持续数年或数十年。满足这一需求的公司将受到越来越多的审查，投资者和公众对其开采和加工的环境可持续性和碳强度极为感兴趣。如果我们进入一个金属超级循环，它将是一个更清洁的循环，有可能使部分经济脱碳，并在这个过程中减少排放。

编译自：Bloomberg News （来源：长江有色金属网）